十大投行前瞻：9月非农敲定美联储减码为开启加息大门奠定基础

北京时间周五(10月8日)晚间20:30将公布美国9月季调后非农就业人口变动和失业率，预计美国9月将增加48.8万个工作岗位。本次非农数据可能为美联储下一步行动的时机提供更多线索。经济学家预计，劳动力市场将持续改善。

Sterling Capital Management固定收益高级策略师Andrew Richman表示，如果9月非农数据接近预期，相信美联储将在11月宣布开始缩减购债规模。

十家大型投行预测显示，主要投行对9月非农就业人口的增幅预期存在较大差距，具体来看，美国9月季调后非农就业人口增幅料介于25万-60万，失业率料介于5.0%-5.2%，平均时薪年率增幅料介于4.5%-4.7%。

美联储主席鲍威尔在9月利率决议后举行的新闻发布会上曾表示，只需要相当好的就业报告；不需要一份惊人的就业报告，就会觉得美联储已经达到了缩债条件。虽然加息的门槛远高于缩减购债的门槛，但如果通胀率在2022年仍然保持较高水平，美联储可能就达到了加息的条件。

9月28日，鲍威尔在美国参议院银行委员会作证时进一步表示，随着经济重启继续推进，供应瓶颈和招聘困难等限制因素可能再次被证明比预期更严重、更持久，但预期这些影响会减弱，通胀将回落到较长期的2%目标，若高通胀出现重大疑虑，美联储会作出必要回应。

外汇支付公司Tempus负责交易的副总裁John Doyle表示，非农就业数据一直是推动市场走势的一个因素。如果数据表现不佳，将给美联储提供鸽派支撑，但若数据有惊喜，再加上能源危机令通胀加剧，将加大美联储开始缩减购债规模的压力。

根据美国联邦公开市场委员会(FOMC)的声明，美联储几乎可以肯定将在11月宣布减码计划。一个还没有满足的减码条件是就业市场的改善“取得实质性进展”。本周的非农就业报告将成为具有决定性意义的数据点。有经济研究预计，本周的报告将显示非农就业人数增长超过75万人。随着职位空缺超过1000万，即使是一小部分领取失业保险的人重新加入劳动力市场，也可能对9月和未来几个月的就业数据产生显著提振。

另据参与机构调查的八位策略师称，如果美国非农就业人数录得20万，投资者将质疑经济健康状况，并使美国国债收益率近期内走低。这也会导致市场提高对美联储推迟或放慢减码步伐的押注。然而经济学家对非农就业人数的预估中值达50万，是这个数字的两倍多。虽然多数投资者认为美联储减码几无悬念，但还要等美联储明确减码时间和速度。供应链瓶颈和预计11月启动的减码带来了通胀压力，已经导致美债收益率势将延续第三季度的涨势。这意味着美债在就业数据发布后回落的门槛很高。

美国银行全球经济研究主管Ethan Harris表示，9月非农数据表现疲软是唯一可能让美联储推迟减码的事件，如果9月仅增加10万或20万的就业岗位，美联储将会继续购债。Harris补充称，经济最大的隐患仍然是新冠疫情，他预计疫情将继续成为影响9月劳动力市场的重要因素。

摩根大通预计美国9月非农就业人数将增加57.5万人，失业率降至5%。推动预测高于共识水平的因素是休闲和酒店行业就业人数预期的反弹。

荷兰国际集团经济学家认为，本周主要事件为美国9月非农就业数据，并将敲定美联储预定的缩表决议，强劲非农应令美联储在今年晚些时候缩减购债规模并在2022年加息。而美元也将获得支撑，从技术上看，美元即将迎来重大突破，强劲的美国非农报告将巩固这一上涨趋势。

美国银行三位策略师Ben Randol、Adarsh Sinha和Janice Xue均认为，市场对美联储的加息预期仍落后于2024年的点阵图中值。本周的美国非农就业报告只要“避免出现实质性疲软”的情况，就应该会为减码从下个月开始铺平道路。虽然减码和加息仍然是货币政策正常化的不同方面，但确认减码仍减少了外汇市场怀疑美联储决心的一个理由。不断上升的通胀压力也势将推动央行走向政策正常化，逢低买入心态在2021年迄今提振了股市，但波动率上升和债务上限之争可能导致风险资产进一步回调。虽然风险市场的企稳可能引发美元短期内进一步回调，但中期驱动因素依然对美元提供支持。