11月1日~11月5日，非农周两大利空袭来。11月4日，美联储缩减购债规模政策正式落地，开启了每月150亿美元的缩减购债。政策公布前，黄金价格振荡偏下测试1750美元/盎司支撑；政策公布后，黄金价格不但没有延续下跌反而开启上涨，一度测试1800美元/盎司整数关口。11月5日，美国公布10月非农就业增加53.1万人，失业率4.6%，数据明显优于前值和预期。理论上，美国就业市场大幅向好，将会带动美联储加快缩减购债规模步伐，利空黄金。但是，金价不跌反涨，一举突破1800美元/盎司关口，最高测试1822美元/盎司。为什么美元指数最近几个月整体走高，利空黄金因素频繁落地，黄金价格却不跌反涨？
众所周知，黄金的货币属性往往主导黄金价格走势，商品属性影响相对较小。几乎每次黄金价格的趋势变化都与美联储货币政策调整密切相关。2008年金融危机后，国际黄金的一轮牛市由美联储推出的几轮量化宽松货币开启。2020年3月，新冠肺炎疫情在美国集中暴发后，黄金开启的强势上涨，创下历史高点2075美元/盎司，由美联储推出的无限量宽松货币政策主导。
近期美联储货币政策动向对黄金价格影响没有太大的作用，主要在于政策影响边际效应递减。因为，每一轮黄金牛市的开启在货币政策首次推出时，影响最大，以后历次影响相对减弱，这当中就有市场预期在里面进行影响作用的调节。就拿最近的美联储缩减购债规模来说，这一政策的推出基本在市场预期当中。当美联储货币政策调整在预期当中，就往往会出现，实际运行方向与理论方向不符的情况。或者说，当一些重要数据跟预期相差很大，但不足以对美联储货币政策产生较大作用，对黄金价格的影响也相对较小。在货币属性影响边际递减的同时，商品属性影响相对就有所提升。
当下全球处于偏通胀环境，各国通胀指标居高不下。以美国为例，通胀指标远高于以往2%的政策目标，高达4%以上，这除了经济活跃度的支撑，也与全球流动性整体宽松有很大关系。毕竟受各种危机的影响，全球各国通过各项相对宽松货币政策向市场释放了大量的流动性，即信用纸币处于整体贬值阶段。这对于作为商品的黄金及实物货币黄金来说，都具有坚实的底部支撑作用。
这是货币政策边际影响作用减少，商品属性影响作用不断增强的结果。从黄金价格未来展望来看，美联储货币政策的节奏逐步被市场预期掌握，美联储货币政策在没有超出市场预期范围的前提下，国际金价将不断上演理论与实际运行相悖的情况。也就是美联储缩减购债规模或者将来加息的政策或都不足以压制金价击穿1680美元/盎司支撑，反而将迎来利空出尽后的上涨走势。当然，这也不足以推动黄金展开新一轮牛市行情。总之，国际黄金价格或继续维持1年~2年的宽幅振荡格局。
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